(资料图片)

金吾财讯|长江证券发布研报指，周黑鸭(01458.HK)2026H1实现总营业收入14.61亿元人民币，同比增长19.5%；净利润0.91亿元人民币，同比减少15.2%。门店业务持续优化，经营质量稳步提升。截至2026年6月30日，周黑鸭门店总数达2,972间，其中自营门店1,860间，特许经营门店1,112间，覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的221个城市。整体门店销售同比稳健增长，盈利门店占比提高。公司通过优化门店结构、拓展超市合作档口新模式、推进存量门店提质增效、拓展外卖业务、强化一线组织效能等多维度举措提效增质。渠道业务高速增长，已成为核心增长引擎。2026年上半年，渠道业务针对会员商超、零食量贩、连锁便利店、电商平台等多元业态定制差异化运营方案，线上+线下渠道整体收益增长率达80.4%，其中线上渠道收益增长37.4%、线下渠道收益增长207.2%。线下渠道持续深化山姆、胖东来等头部渠道合作，全国销售点位已超五万个；线上渠道以抖音为核心阵地建立品牌势能。产品端中保系列成为渠道大单品，期内销售额突破人民币5,000万元。渠道结构调整带来利润率承压。毛利率由去年同期的58.6%减少至54.7%，主要由于渠道业务毛利率低于门店业务，渠道销售收益占比上升所致。销售及分销开支为5.89亿元人民币，同比增长24.9%，主要由于渠道业务规模快速扩张带来推广费、平台服务费及物流履约成本相应增加，以及自营门店数量增加；行政开支同比降低9.3%。盈利预测及投资建议方面，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.42、1.56、1.74亿元人民币，对应当前股价PE分别为16X、15X、13X，维持“买入”评级。风险提示包括需求恢复较慢风险、市场竞争风险、成本上行风险。